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　　爱游戏官网爱游戏官网爱游戏官网大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为416.2元/吨，较上周-4.3元/吨，较2023年同期35.7元/吨。较上周价格持平的地区：华北地区、东北地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-7.5元/吨）、长江流域地区（-4.3元/吨）、泛京津冀地区（-3.3元/吨）、两广地区（-10.0元/吨）、华东地区（-5.7元/吨）、中南地区（-8.3元/吨）、西南地区（-8.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为60.7%，较上周-1.9pct，较2023年同期-7.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为43.0%，较上周-1.4pct，较2023年同期-1.6pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1400.8元/吨，较上周-3.0元/吨，较2023年同期-615.5元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为3993万重箱，较上周-120万重箱，较2023年同期+998万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格主流暂报稳，个别合股纱价格因货源偏紧俏，周内价格小幅提涨。截至12月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价涨至3500-3600元/吨不等，全国企业报价均价在3730.00元/吨，主流含税送到，较上周均价（3730.00元/吨）持平，同比上涨18.49%，较上一周同比增幅扩大1.19个百分点；本周电子纱市场价格整体走稳，前期部分厂价格适当调整，但下游提货积极性仍无明显好转迹象。周内电子纱G75主流报价8300-8500元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布部分厂报价基本走稳，局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持3.5-4.2元/米不等，成交按量可谈。

　　周观点：（1）年末市场继续博弈刺激政策，消费方面政策有可能更大规模且更快落地。随着美元降息趋势形成，国内政策刺激空间扩大。建议投资者关注国内的两个方向。一方面是以旧换新政策受益的，居住产业链的消费端公司，例如兔宝宝、欧派家居、箭牌家居、公牛集团、萤石网络、伟星新材、北新建材等。另一方面是财政加杠杆的方向，相关的民爆和水泥公司，供给侧比较集中，例如易普力、华新水泥等。（2）在相当长的时间里，地产链将经历去产能的磨底出清过程。转型压力和IPO政策收紧增加了并购重组双方的意愿，但年初的对价差异较为明显。随着全年业绩落地和经济预期统一，双方对价差异有望明显收窄。类似于1999年和2015年，资本市场对并购重组的认可也是推波助澜的作用。我们建议关注存在并购重组预期的个股，或者已经公告持有新兴产业资产的个股，例如上峰水泥（参股半导体芯片资产）、诚邦股份（控股存储模组资产）、上海港湾（控股钙钛矿卫星组件）等等。（3）中东局势再生乱，黎以战争暂停之后叙利亚内战升温。美国新总统大概率坚持美国优先战略，中国将逐渐增加供给全球公共产品，中国企业也将获得加快参与全球建设的机会。而且美元降息趋势下，新兴地区经济建设有望进入快车道，工业投资、基础设施建设将升温。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。另外，在脱钩断链和可能的高关税政策下，关注以欧美为主要消费地且海外产能占比高的公司，例如爱丽家居、中国巨石、匠心家居等。

　　大宗建材方面：玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。行业盈利仍处底部区域，二三线企业普遍处于亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧风电、热塑等领域继续增长，行业供需平衡修复有持续性，行业景气有望呈现震荡上行态势。（2）借助长协重定价时间窗口，短期风电、热塑产品提价有望顺利落实，中低端品类企业挺价涨价意愿强，阶段性仍需观察新增产能释放情况，中高端产品占比更高的龙头企业盈利改善幅度更大。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，供需平衡修复、结构性盈利提升有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技爱游戏官网、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。

　　水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落1.0%。价格下调区域主要有江苏、安徽、福建、河南、湖南、广西和云南地区，幅度10-40元/吨。十二月底，部分地区工程项目仍处于赶工阶段，整体市场需求减弱并不明显，重点区域水泥企业平均出货率为43%，环比下滑约1个百分点。价格方面，最后需求期部分地区企业开始有降价清库意愿，导致价格继续呈现小幅回落走势。鉴于市场资金依旧较为紧张，且受淡季因素影响，进入一月份，预计市场需求将会明显萎缩，价格也将延续下行走势。（2）中期来看，水泥行业大面积亏损状态有望持续强化供给侧控制力度。结合错峰方案优化及实物需求企稳，四季度供需平衡效果已有显著改善，价格底部反弹幅度可观，我们认为将对2025年供给侧自律控制形成正反馈，盈利中枢有望较2024年反弹。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期财政政策发力也有望支撑实物需求止跌企稳，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。9月生态环境部就碳市场工作方案征集意见，水泥行业年底有望被纳入全国碳市场，我们认为初期虽然对成本曲线影响有限，但有望改变后段企业预期。结合产能置换办法修订以及产能产量管控等产业政策的进一步出台，有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，受益于长期行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等。

　　玻璃：行业持续低盈利下供给持续缩减，行业供需矛盾得到阶段性缓解，价格低位震荡，反弹空间和持续性受限于终端需求强度。中期供需再平衡仍需观察产能进一步出清的幅度和节奏，四季度到明年一季度是观察在产高成本产线停产冷修情况的重要窗口期。浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，享受超额利润，有望受益于行业产能的出清，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。

　　装修建材方面：政治局会议表态“要促进房地产市场止跌回稳”，央行和财政部政策不断落地，对房地产市场企稳预期增强；化债、保交楼等政策，对地产链上信用和资产负债表的修复影响积极。从基本面来看，市场需求仍较弱，特别是竣工需求，部分品类市场价格竞争加剧致毛利率下滑预计仍将持续。成本端部分石化链条原材料有价格上涨迹象，预计毛利率小幅承压。在地产放松政策不断加码之下，此前市场担忧的坏账计提和现金流风险有望进一步释放，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材、瑞尔特、坚朗五金、东方雨虹、凯伦股份、东鹏控股、科顺股份、蒙娜丽莎，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份、垒知集团等。

　　证券之星估值分析提示南 玻Ａ盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示冀东水泥盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示上峰水泥盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示北新建材盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示天山股份盈利能力一般，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示箭牌家居盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示兔 宝 宝盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示中材科技盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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